本周市场连续下跌，价值线组合中的四川长虹更是由于一季报大幅滑落出现暴跌。循着在有安全边际的基础上追求成长性的逻辑，《价值发现》栏目本周对首创股份进行了研究。
首创股份是国内水务行业中的龙头企业，主营业务为水务固废等环保业务。作为一家总部在北京的企业，华北地区的营业收入占据公司近半壁江山。我们选择这家公司进行研究主要出于几点理由：一、新修订的环保法正式通过；二、公司污水处理业务遍地开花，增长可期；三、北京水价上涨是大概率事件。
环保法修订推动市场需求
十二届全国人大八次会议于4月24日闭幕，会议以151条赞成、3票反对、6票弃权表决通过了新修订的环境保护法。据了解，本次修改环保法最重要的看点在于严格惩罚机制。不仅对污染排放企业出现恶劣后果进行严格惩罚（最高可以查封扣押乃至入刑、而不单纯只是罚款；罚款金额按改造完成前以日计费、而不再是一次性罚金；建立企业环保诚信档案），并对理应起到监督责任的官员、环境监测企业也纳入连带责任，最高可使官员引咎辞职、影响环境监测企业的信用。同时，还通过增加公益诉讼主体（由10多家扩大到300多家）、方便公众实现更广泛的舆论监督。该环保法将于2015年1月1日开始正式实施。
“对于节能环保产业来说，这或许将真正推动行业良性发展，具有深远的意义。如果今后确实通过严格惩罚、以实现排放指标为目标，将逐步改变目前普遍存在的简单低价竞争、不顾实际运行效果的面子工程。对于那些确实能够治理污染问题的技术优势企业、资金实力更为雄厚的企业更为有利，利于行业优胜劣汰，改善企业盈利及持续成长性。”海通证券分析师陆凤鸣这样说。
污水处理业务遍地开花
去年，首创股份进行了部分业务调整，水务、污水处理业务的占比进一步提升。而在地下水可用总量呈现下降趋势的情况下，污水处理回用是缓解水资源紧缺的重要手段。随着国内污水处理收费不断增长，公司污水处理业务订单稳定提升是未来3-5年内主要的收入增长点。
实际上，污水处理的BOT项目订单从去年开始就已经各地开花，水务建设去年的营业收入增长了48.43%。2014年1月至今，公司已经获得3个污水处理项目订单。分别是：1）北京市延庆县香营乡污水厂等八个乡镇污水项目及延庆平原区地表水供水工程、延庆葡萄产业带集中供水工程两个TOT供水项目；2）安徽省阜阳市泉北污水处理厂BOT项目；3）河南省漯河市沙北污水处理厂二期扩建BOT项目。
去年年中，公司以非公开发行方式募集资金，主要投入水务领域，包括自来水厂提标改造（改扩建）及污水处理厂的建设。目前该定向增发尚未得以实施，一旦得以实施，将给公司带来规模快速扩张。值得一提的是，公司定向增发所拟定的增发价格为6.33元/股，与本周五的收盘价一致。
另外，公司大股东首创集团正斥资近50亿元收购新西兰最大固废处理公司，未来公司的垃圾处理业务有可能会受到影响。
或将受益北京水价上涨
尽管北京水价上涨并未最终确定，但从目前的趋势上看，北京水价上调是大概率事件。4月17日下午，消费者、人大代表、政协委员和专家学者，20余名听证代表参加了北京阶梯水价调整方案的听证会。拟在目前每吨4元的水价基础上，提出上调0.95元或1元两个方案。两套方案均设置了阶梯水价，根据用水量的不同，水价分别为4.95元、7元、9元以及5元、7元、9元。
“在公告中，北京市污水处理业务持续处于亏损状态，若自来水价格能够上调，则污水处理价格也将跟随上调。公司的子公司京城水务在北京有210万t/d的污水处理能力，将受益于阶梯水价的上调。”东兴证券分析师刘斐表示。
另外，公司还有可能因环北京“京津冀”发展规划而受益。在上交所e互动上，曾有投资者询问“京津冀”发展规划对公司的影响。公司则称：“公司所投资的水务行业属于公用事业，行业长期前景良好。公司目前投资布局较为广泛，在京津冀地区均拥有项目，今后在该区域的投资发展情况请您随时关注公司公告。”
综合来看，首创股份目前的市盈率为23.2倍，具有一定的安全边际。考虑到环保行业的发展势头与公司在行业中的龙头地位，我们认为该公司值得关注。
（作者：陶玮）
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